中国中铁(601390)：Q2单季业绩提速 运营现金流有一定的好转

事件：企业2023H1 完成营收5894.72 亿人民币，中国中铁转同增5.37%，单的好归母净利润162.39亿人民币，季业绩提金流同增7.44%，速运扣非归母净利润152.32 亿人民币，营现有定同增10.24%。中国中铁转点评如下所示：

   Q2 当季销售业绩加速，单的好H1 海外收益同增16%。季业绩提金流分一季度看，速运企业2023Q1、营现有定Q2当季总营收各自同期相比 2.07%、中国中铁转 8.40%；归母净利润各自同期相比 3.84%、单的好 11.06%。季业绩提金流分业务流程看，速运2023H1 企业基础建设业务流程、营现有定设计方案咨询工作、装备制造业业务流程、房产开发业务流程、相关业务各自完成营收5073.23、93.49、133.12、209.19、398.63 亿人民币，各自同期相比 4.88%、 7.40%、 4.36%、-10.78%、 24.65%。分地方看，地区、海外各自完成营收5586.09、321.57 亿人民币，各自同期相比 4.83%、 15.97%。

   减值损失同降41%，净利润率提高，运营现金流量有所改善。利润率层面，企业2023H1 利润率同降0.03 个pct 至8.85%，在其中地区、海外利润率各自同期相比 0.16、-2.93 个pct。期间费用率同增0.25 个pct 至4.66%，在其中销售费用率同增0.04 个pct 至0.52%（关键因为公司加强营销幅度，营销推广资金投入提升），管理费用率同增0.17 个pct 至3.83%（关键因业务流程规模扩张、业务内容提升及经济效益提高，工资薪金及差旅费提升），财务费用率同增0.04 个pct 至0.30%（关键因融资额提升产生利息费用提升，与此同时汇兑收益有所下降）。

   除此之外，2023H1 企业资产减值准备 信用减值损失21.08 亿人民币，同降40.70%；资产处置收益1.86 亿人民币，同增708.78%。综上所述，净利润率同增0.09 个pct 至3.10%。

   运营现金流量净流出299.67 亿人民币，同期相比2022H1 净流出降低20.54%；在其中收现比同增6.93 个pct 至101.66%，付现比同增4.16 个pct 至104.61%。除此之外，企业加权平均值ROE 同降0.08 个pct 至5.70%。

   基本建设、房建新签持续增长，房地产销售总额高增67%，希望后面矿物资源收益转换。2023H1，公司新签订合同12737.5 亿人民币，同增5.1%，在其中地区、海外各自新签11893.9、843.6 亿人民币，各自同增5.1%、5.7%。建设施工中，铁路线、道路、市政工程、城市轨道、房屋建筑业务流程各自新签1281.0、648.6、1020.5、715.0、5375.0亿人民币，各自同增31.7%、6.3%、20.7%、55.1%、58.3%。房地产层面，2023H1公司实现销售额361.2 亿人民币，同增66.9%；销售面积231.6 万m2，同增54.7%。矿物资源层面，截止到2023H1，企业享有矿产资源储量中，铜约758万吨级、钴约59 万吨级、钼约63 万吨级，在中国同业竞争位居前列。2023H1公司资源利用业务新签117.8 亿人民币，高增67.3%，为上半年度资源开发收入3.12 倍，希望后面收益转换。

   财务预测与定级。企业基本建设、房屋建筑业务流程维持稳定比较快发展趋势，地产销售明显改善，矿物资源版块给予业绩提升驱动力。我们预计企业23-24 年EPS 分别是1.44 块和1.63 元，给与23 年6-7 倍股票市盈率，有效价值区间8.64-10.08 元，保持“好于大市”定级。

   风险防范。资金回笼风险性，市场风险，经济下行风险性。

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