长春高新(000661)：二季度生长激素增速回升 新业务稳步推进

公司公布2023 年中报。长春2023H1 公司完成收入61.68 亿人民币（同期相比 5.77%，高新下同），季度激素进完成归母净利润21.60 亿人民币（ 1.91%），生长完成扣非归母净利润21.64 亿人民币（ 3.11%）。增速单一季度来说，回升2023Q2 公司完成收入33.90 亿人民币（ 18.69%），新业完成归母净利润13.03 亿人民币（ 32.78%），步推完成扣非归母净利润13.10 亿人民币（ 34.22%）。长春

   销售业绩超出预期，高新儿童生长激素二季度增长态势优良。季度激素进2023Q2 公司收入、生长盈利同比增加18.69%、增速32.78%，回升同比一季度增长速度回暖，新业合乎市场预测，预估主要系盈利奉献最大的一个儿童生长激素增长态势修复，长效生长激素提高比较快，水针、粉针提高相对平稳。分区域来讲：1）2023H1 金赛药业完成收入51.39 亿人民币（ 3.57%），完成归母净利润21.97 亿人民币（ 0.26%）；2）百克生物完成收入5.60 亿人民币（ 26.93%），完成归母净利润1.11 亿人民币（ 51.39%）；3）华康药业完成收入3.54 亿人民币（ 16.20%），完成归母净利润0.19 亿人民币（ 15.82%）；4）高新地产完成收入0.97 亿人民币，完成归母净利润0.05 亿人民币。

   科研投入不断加大，新兴业务初露锋芒。从公司各类成本率来说，2023H1销售费用率为28.65%（降低1.58pct），管理费用率为5.82%（降低0.18pct），财务费用率为-1.01%（降低0.16pct），研发费用率为11.40%（提升1.10pct）。依据公司中报，2023H1 公司深入推进儿科内分泌、小儿科综合性、成年人内分泌失调、女性身体健康、恶性肿瘤、皮科医疗美容等业务领域的战略部署，且儿童饮食等产品的收入、销售业绩占有率有效提升。

   儿童生长激素广东区域集中采购影响有限，浙江区域集中采购状况尚需追踪。2022 年3月10 日，广东同盟集中采购儿童生长激素价格完毕，从官方网公布的结论看，儿童生长激素水针此次无公司招标，儿童生长激素粉针组，金赛药业以P2 价钱招标。因为粉针在金赛药业儿童生长激素中占有非常小，先前公示公布过在10%上下，目前来说并没有对儿童生长激素整体销售导致显著影响。2023 年7 月27 日，浙江药业交易中心正式公布《第四批药品集采的通知》，集中采购种类包含重组人生长激素，粉针、水针二种制剂分类申请，金赛药业参加报量，已经在8月24 日公示公告完毕。

   财务预测。预估公司2023-2025 年归母净利润为48.52 亿人民币、58.53 亿人民币、70.42 亿人民币，同比增长率分别是17.2%、20.6%、20.3%。相匹配2023-2025 年PE 分别是12x、10x、8x，公司估值性价比高突显，保持“买进”定级。

   风险防范：儿童生长激素提高变缓；新药研究进度大跳水；最新上市品牌推广大跳水；药品集采减价。

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