重庆百货(600729)：西南地区零售领头平稳复苏 国有企业改革红利加快释放

西部地区零售公司领头，重庆深耕细作零售行业很多年。百货2023 前半年公司总体实现营收101.55 亿人民币/yoy 2.55%，西南完成归母净利润9.06 亿人民币/yoy 56.89%；在其中公司持股31.06%的地区马上金融奉献长期投资4.18 亿人民币，持股1.74%的零售领登康口腔内部上市造成公允价值变动收益0.97 亿人民币，因而扣减马消后的平稳扣非净利润为3.92 亿人民币/yoy 12.8%。且公司自上市至今维持持续25 年股票分红。复苏

   四大商圈协同并进，国有改革零售主营业务阔步向前。企业公司主营业务百货商店、红利商场、加快家用电器和汽车贸易四大商圈，释放截止到2023 年半年报，重庆各自有着店面52/157/41/38 家，百货从地域看，西南公司以广州地区为主导，23 上半年度收益比例高达98%；从结构看，商场与汽车贸易商圈数量多但利润率稍低，百货商店收入占比比较低但毛利润率较高。相信随着公司全力推动智能化及其客户资源共享，各形式中间将实现互动交流相辅相成，蓬勃发展。

   践行国有企业改革，股权激励计划激励员工主动性。2020 年公司大股东商社集团进行国企混改，引进天津市物美超市和vivo零售。2022 年末公司公示拟反方向资产重组母公司重庆商社100%股份，深加强早期国企混改成效，与此同时治理模式更加扁平化设计也有助于充分调动经营生命力，实现业务灵便独立调改，资源分配提升。另外在2022 年公司公示执行股权激励计划，并且于2023 今年初对公司方面绩效考评总体目标开展优化完善，更有效率地激励员工主动性，确保公司可健康发展。

   公司持股马上金融31.6%，销售业绩持续增长变厚长期投资。马上金融为一家拥有金融牌照科技导向型金融企业，重庆百货持股31.06%，为第一大股东。马上金融在总资产、收益、纯利润等方面都位居全国各地31家专业具有公司中前五。2023 上半年度公司确定马上金融长期投资4.18亿人民币，占有率利润总额41.65%。相信随着消费信贷发展形势持续稳步发展，及其公司持续向开发平台类发展趋势，有望持续为公司奉献巨额长期投资。

   风险防范：环境分析风险性，店面调改大跳水，领域市场竞争激烈。

   投资价值分析与公司估值：公司做为西部地区零售公司领头，伴随着线下购物逐渐恢复，关键四大主营业务也将会迎来恢复性增长。与此同时公司根据国企混改、团队激励等形式不断深化国企改革，充分调动企业运营生命力，为以后公司在收益端开拓增长点和收益端降低成本产生不断助推。而集团旗下持股的马上金融有望凭借自己强悍科研实力及其具有优点，为公司不断奉献巨额盈利。我们预计公司23-25 年归母净利润为14.02/15.41/17.21 亿人民币，充分考虑肯定及相对估值，给与目标价38.5-42.2 元/股。首度遮盖给与“加持”定级。

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