老凤祥(600612)：上半年度利润增长亮眼 国有企业改革持续推进

投资要点:。老凤

   上半年度业绩增长醒目。祥上续推2023H1，半年企业实现营业收入403.44 亿人民币（同期相比 19.57%），度利归母净利12.73 亿人民币（同期相比 42.95%），润增扣非归母净利12.92 亿人民币（同期相比 44.37%）。长亮在其中，眼国有企业改Q1/Q2 各自实现营业收入245.58 亿人民币/157.85 亿人民币，革持同期相比 33.17%/ 3.18%，老凤归母净利为7.16 亿人民币/5.57 亿人民币，祥上续推同期相比 76.10%/ 15.10%。半年

   珠宝饰品类营业收入稳定增长，度利线下门店开店选址速率有所放缓。润增产品上：2023H1，长亮企业珠宝饰品类主营业务收入为356.04 亿人民币（同期相比 21.78%），眼国有企业改国际黄金交易主营业务收入43.51 亿人民币（同期相比 2.19%）。方式层面：2023H1，公司秉承“立足上海、辐射全国、面向世界”的销售网络基本建设战略方针，自始至终渠道开拓放到重要的地位，截止到2023 年6 月末，老凤祥黄金总共有着营销推广营业网点做到5631 家（含国外银楼15 家），较2022 年底净增长22 家。

   营运能力提高，期间费用率操纵优良。2023H1，企业利润率同期相比 0.77pct至8.46%，净利润率为4.22%（同期相比 0.67 个pct）。成本率层面，2023H1企业销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率/ 研发费用率各自1.40%/0.61%/0.23%/0.04% ， 比上年同期 0.11pcts/ 0.01pcts/-0.13pcts/ 0.00 个pct，销售费用率和管理费用率升高主要系企业下属子公司薪水个人社保及福利费用提升而致。

   财务预测与投资提议：伴随着加工工艺突破创意设计，企业不断研发高效益的新品，利润率有希望进一步提升。在国有企业改革的浪潮的大环境下，企业未来“三年行动计划“逐渐落地式，有希望焕发新活力。预估企业2023-2025 年EPS 分别是4.15/4.76/5.46 元/股，相匹配2023 年8 月31 日股价PE 分别是15/13/12 倍，保持“买进”定级。

   潜在风险：宏观经济下行风险性、金价大幅波动风险性、领域市场竞争激烈风险性。

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