爱柯迪(600933)：业绩主要表现亮眼电动智能推动成长

事件概述。爱柯

   企业发布消息：2023H1 实现营业收入26.4 亿人民币，迪业电动同期相比 44.2%，绩主归母净利4.0 亿人民币，表现同期相比 85.7%，亮眼扣非归母净利3.9 亿人民币，推动同期相比 109.6%，成长坐落于年报披露时间区段；在其中2023Q2 实现营业收入13.9 亿人民币，爱柯同期相比 49.0%，迪业电动同比 10.3%，绩主归母净利2.3 亿人民币，表现同期相比 76.6%，亮眼同比 33.7%，推动扣非归母净利2.4 亿人民币，成长同期相比 92.3%，爱柯同比 54.9%。

   具体分析：

   销售业绩表现不俗 电动智能推动发展。

   收益端：企业2023H1 营业收入26.4 亿人民币，同期相比 44.2%,在其中2023Q2 营业收入13.9 亿人民币，同期相比 49.0%，同比 10.3%，我们判断收益同环比较快增长关键得益于配套设施新能源车头顶部车企的电机控制、电驱桥，汽车转向系统等产品增长强悍，新能源销售营收占比提高。

   利润率：企业2023H1 利润率为29.1%，同期相比 4.0pct，在其中2023Q2 利润率为28.5%，同期相比 1.8pct，同比-1.1pct，我们判断利润率环比下跌会受到产品构造产生的影响。

   花费端：企业2023H1 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为1.4% 、5.6% 、4.7% 、-2.2% ， 同期相比 0.1pct、-0.9pct、-0.4pct、-1.2pct，我们判断销售费用大幅度下降关键得益于汇兑收益的反奉献。

   盈利端：企业2023H1 归母净利4.0 亿人民币，同期相比 85.7%，在其中2023Q2 归母净利2.3 亿人民币，同期相比 76.6%，同比 33.7%，我们判断企业2023H1 业绩提升强悍关键得益于企业稳定推进战略转型发展与经济全球化合理布局，核心竞争力与服务水平不断提升，“新能源车 无人驾驶”市场定位下最新项目提高强悍，自行车商品的价值不断提升，新能源技术顾客新项目订单信息持续放量。

   确定增提产 经济全球化加快。

   结合公司2023 年4 月28 日公示，企业拟订增发售12 亿人民币，主要运用于在西班牙瓜纳华托州项目投资新创建新能源车零部件及三电系统零部件生产地，预估项目总投资额12.33 亿人民币，达产后将新增新能源车零部件生产能力 175 千件/年、新增加新能源车三电系统零部件生产能力 75 千件/年。此次西班牙提产，将有助于企业合理利用北美地区自由贸易区区位优势以及政策优势，把握住新能源汽车产业北美的发展势头，扩大北美地区市场占有率，同时还将充足掌握轻量化、一体化铝压铸的行业发展前景，迅速执行行业和产品的研发，通过引进业界优秀的过程当中　　大中型精益生产铝压铸模块，助力公司迅速合理布局北美车辆大型铝合金压铸件销售市场，进一步拓展在新能源汽车零部件及三电系统零部件的规划。

   电动智能加快拓展 市场占有率稳步增长。

   企业积极拥抱电动智能转型，新增加开发设计如新能源车电驱桥（三合一、多合一）、电机控制、车载充电模块、开关电源分派模块、电池模组、逆变电源模块，智能驾驶系统、热管理系统、汽车结构件等可用轻量化、汽车电动化、智能化系统需求及氢能源汽车使用的铝合金型材精密模具制造件产品，基本完成新能源技术三电系统、无人驾驶/ADAS 拍照系统、热管理系统用铝合金型材精密模具制造件产品全面覆盖，且要持续向汽车结构件拓展，持续高超生产工艺，丰富多彩产品品种。结合公司中报，2023H1 企业铝合金铸造版块得到新能源汽车新项目使用寿命期限内预估新增加销售额占比达到 90%，在其中新能源技术三电系统占比为40%，新能源技术车身结构件占比达到30%。我们预计随着市场手中新能源技术订单逐渐批量生产，销售业绩有望持续高速增长。企业还在持续中小物件产品竞争优势的前提下，争取至2025 年新能源车三电系统核心零部件及零部件为首新能源汽车商品占比达到30%，2030年做到70%。

   我们预计企业的雨刮器产品（包含电机壳体、曲轴支撑架、推动臂等）世界市场占有率超过30%，同类产品市场占有率都不高于10%，依然存在非常大上升空间。凭着企业智能工厂的有序推进，“智能化”加工厂所带来的生产率大幅度提高，性价比高优点更加明显，将加速争夺全世界市场份额，市场占有率有望持续提高。

   投资价值分析。

   大家看中企业在传统式商品行业市场占有率不断提升，及电动智能配套设施业务拓展对营收的带动，充分考虑国外需求量逐渐修补及其运输费、费率等危害，保持财务预测：预估企业2023-25 年净利润为58.9/81.1/112.0 亿人民币， 归母净利为8.5/11.8/16.2 亿人民币，EPS 为0.95/1.32/1.81 元（可转债转股摊低），相匹配2023 年8 月25 日21.58 元/股收盘价格，PE 为23/16/12 倍，充分考虑电动智能业务成长型，保持“买进”定级。

   风险防范。

   汽车销售量大跳水；国外汽车要求改进不及预期；原料涨价超过预期；拟订增未完成，有待观察等。

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