中信博(688408)：Q2经营拐点已经到了 后半年量利趋势向好

事件描述。中信

   中信博公布2023 年中报，博Q半年2023H1 公司实现收益19.2 亿人民币，经营同比增加33.7%；归母净利1.0亿人民币，拐点与去年同期相比完成扭亏为盈；在其中，已经2023Q2 完成收益11.1 亿人民币，到后同比增加28%，量利同比增长率36%；归母净利0.6 亿人民币，趋势同比增加666%，向好同比增长率53%。中信

   事件评价。博Q半年

   分割来说，经营企业2023H1 支撑架业务流程完成收益16.5 亿，拐点在其中固定不动8.2 亿，已经约3.6GW；追踪8.3 亿，到后约1.6GW。获利能力来看，2023H1 支撑架利润率16.4%，同期相比提高显著，在其中Q2综合毛利率17.6%，同比Q1 提高4pct。企业利润率持续改进的主要原因，通常是全产业链价钱压力缓解、地面电站要求增粉、费率要素等。除此之外，企业2023H1 BIPV 业务流程完成收益2.2 亿，同期相比亦有所增加。

   各个方面，企业2023Q2 末合同负债达到6.1 亿，同比增长率147%；库存商品达到15.1 亿，同比增长率76%，二者均大创下历史新高，反映公司运营行情的明显改善。2023H1 期间费用率10.4%，相对平稳。

   未来展望后面，企业量利发展趋势确立稳步发展，值得一看。量上，2023H1 末企业在手订单约32.1亿，在其中跟踪支架约19.6 亿（Q1 末为12 亿），支撑架约10 亿，BIPV 约2 亿，相关业务约0.5 亿。市场方面，公司在2023H1 创立墨西哥分公司，加强拉丁美洲当地合理布局，与此同时夯实中东市场优点，尽情享受“一带一路”我国光伏市场的快速提高。生产能力层面，企业通过募投项目提升内蒙古跟踪支架生产能力，面对中国大产业基地销售市场，提高回转减速机生产能力，扩张低成本优势，构建软性及铝镁锌支撑架生产能力，达到产品多样化要求。利上，地面电站要求增粉 追踪渗入提高逻辑性不断兑付，我们预计后面企业追踪、支撑架新订单利润率各自有望突破18%-20%、12%-15%水准，较现阶段进一步改善。

   我们预计企业2023-2024 年实现盈利分别是2.8、4.4 亿，相匹配PE 为33、21 倍，保持买入评级。

   风险防范。

   1、行业格局恶变；

   2、光伏装机大跳水。

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