小熊电器(002959)：二季度营收延续稳定增长 费用率同期相比有一定的提升

事情：公司公告2023 年半年报，小熊2023 前半年公司完成营收23.41 亿人民币，电器定同比增长26.88%，季度完成归母净利润2.37 亿人民币，营收延续同比增长59.66%；单二季度公司完成营收10.90亿人民币，稳定同比增长25.11%，增长完成归母净利润0.72 亿人民币，费用同比增长62.96%。率同

   关键见解。期相

   坚定不移推动商品特色化发展战略，提升公司营收持续稳定增长。小熊分割类目看，电器定2023 前半年公司厨房小电器/生活小家电/别的季度小电器各自完成营收18.42/2.31/2.51 亿人民币，比上年同期 21%/ 44%/ 87%，营收延续厨小电提高稳定，稳定日常生活、个人护理母婴类小电器完成高增。厨房小电器中电动式类/电加热类/锅煲类/壶类/欧式家用电器营收比上年同期 34%/ 7%/ 36%/ 35%/-13%，特色化发展战略推动下公司电动式类、锅煲类、壶类厨小电保持醒目提高，刚需品类收益平稳扩充，依据奥维云网的统计信息，上半年度小熊品牌果汁机/搅拌器/电饭锅/电饭煲/ 电热水壶/ 养生壶网上销售总额市场占有率（ 没有抖音视频） 比上年同期提高2.8pct/1.4pct/0.9pct/0.4pct/2.8pct/0.4pct；同时期欧式家用电器收益明显下降主要系空气电炸锅等品类总体有一定的承受压力。

   二季度利润率持续改进，成本率同期相比有所提高。2023 年二季度公司完成利润率35.35%，同期相比提高约2.1pct，推断主要系大宗原材料价钱同期相比明显下降且特色化发展战略下公司产品构造不断优化。同时期公司期间费用率为30.27%，同期相比提高约5.6pct，在其中销售费用率同期相比提高约4.6pct，推断主要系销售市场市场竞争激烈环境下公司加强了营销推广资金投入且高成本率的抖音渠道占有率有所提高。2023 年二季度公司完成归母净利率6.59%，同期相比提高1.5pct，同时期扣非归母净利率是5.05%，同比减少1.7pct，花费推广高效率降低短期内对赢利造成一定振荡。

   低龄化产品定位深得人心，商品、方式齐发力，公司发展趋势稳步发展。知名品牌端，公司根据内容运营、企业品牌形象、知名品牌传播广度及其全域营销升级不断压实“年轻人喜欢的小电器”产品定位。商品端，公司以顾客为核心、对焦核心策略类目，主要产品研发在环保节能、环境保护、身心健康、健康养生、智能化系统层面具有多元化特性的新产品，处理终端设备消费者痛点。方式端，公司在深耕细作传统式电商渠道的前提下，再次加强新起电子商务合理布局，夯实电商渠道优点；与此同时公司积极推动线下推广榜样示范点地区打造出，健全新零售多样化合理布局。

   适度上涨销售费用率假定，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别是4.93/5.67/6.66 亿人民币（预测值为4.99/5.64/6.66 亿人民币）。参照相比公司估值方法，给与公司 2023 年22 倍股票市盈率公司估值，相匹配股价预测69.23 元，保持“加持”定级。

   风险防范。

   品类创新大跳水风险；领域市场竞争激烈风险；材料成本快速上涨风险。

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