渝农商行(601077)2023年中报评价：规模不断扩张 负债成本费改善

营收同期相比小幅度收拢，渝农盈利能力提高。商行2023 前半年渝农商行完成营收148.65亿人民币，年中同比减少3.03%，报评本费完成归母净利润69.86 亿人民币，价规同比增长9.52%。断扩在其中二季度当季完成营收75.26 亿人民币，张负债成同比减少2.79%，改善完成归母净利润30.35亿人民币，渝农同比增长9.96%。商行企业2023 前半年权重计算ROE 为12.59%，年中较去年同期升高0.16pct，报评本费盈利能力提高。价规

   经营规模不断扩大，断扩存款增长比较快。张负债成截至6 月末，该行资产总额1.44 万亿，较期初提高6.40%，在其中放贷和垫付总金额0.67 万亿，较期初提高6.49%，占总资产的占比为46.84%；该行负债总额1.32 万亿，较期初提高6.61%，顾客储蓄做为最重要的债务由来，企业上半年度消化吸收存款总额0.90 万亿，较期初提高9.40%。现阶段公司财产、储蓄、贷款规模均居重庆第一。

   净息差下挫，信贷成本改进。该行上半年度净息差为1.79%，与去年同期相比下挫24bps，较2022 年下挫15bps，大家可能主要来自LPR 不断下降、企业减费让利等所带来的资产端回报率下滑。从资产端看，上半年度该行生息资产平均收益为3.75%，同比减少37bps，在其中借款平均收益4.50%，同比减少52bps。从负债端看，上半年度该行计算利息债务平均可变成本率是2.05%，同比减少16bps，在其中储蓄平均可变成本率是1.91%，同比减少9bps，表明企业增强了储蓄成本控制，大大降低了债务资金成本。

   信贷资产质量长期保持。大家计算的企业2023 前半年欠佳形成率同比增长6bps 至0.74%。该行6 月末不良率1.21%，比上年底微降1bps。期终关心率1.14%，比上年底减少15bps；期终逾期率1.40%，比上年底升高7bps。

   6 月末企业拨备率为350.87%，比上年底降低6.87pct，拔备依然比较充裕，信贷资产质量长期保持。

   投资价值分析：渝农商行深耕细作重庆市，零售优点明显，将来有望持续得益于成渝地区双城经济圈基本建设。我们预计企业2023-2025 年归母净利润112.98/125.23/139.67 亿人民币，同比增长率9.9/10.8/11.5%；摊低EPS 为1.81/1.92/2.04 元； 现阶段股票价格相匹配PE 为2.0/1.9/1.7x ， PB 为0.36/0.31/0.27x，保持“加持”定级。

   风险防范：宏观经济环境走低可能会对银行资产质量造成不利影响。

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