小熊电器(002959)：收益延续高增 花费投放加大净利率同比承压

事情：小熊电器发布2023 年上半年度公示。小熊企业2023H1 完成收入23.4 亿人民币，电器YoY 26.7%；完成归母净利润2.4 亿人民币，收益YoY 59.7%；扣非归母净利润2.1 亿人民币，延续压YoY 30.9%。高增经换算，花费Q2 单一季度完成收入10.9 亿人民币，投放YoY 25.1%；完成归母净利润0.7 亿人民币，加大净利YoY 63.0%；扣非归母净利润0.6 亿人民币，率同YoY-6.9%。比承未来展望后面，小熊随着市场不断创新新兴品牌，电器积极拥抱新起方式，收益收入有望保持快速增长。延续压

   类目扩展 新起方式带动收入快速增长：Q2 小熊宝宝市场销售维持快速增长主要是高增由于：1）新兴品牌市场销售稳步发展。依据小熊宝宝618 战况，618 期内小熊宝宝手执压面机类目、拆卸破壁养生机类目、暖吨吨电热水瓶类目各大网站销售总额第一；母婴用品小电器销售总额YoY 109%。依据久谦数据信息，2023Q2 小熊宝宝调奶器/暖奶器网上销售总额各自YoY 109%/ 55%。2）小熊宝宝刚需品类市场占有率不断提升。久谦资料显示，2023Q2 小熊电饭煲/电水壶网上销售总额各自YoY 154%/ 87%。3）新起线上渠道高速发展。依据久谦数据信息，Q2 小熊宝宝抖音销售额同比增加超出360%。

   Q2 企业利润率同期相比提高：Q2 企业利润率为35.3%，同期相比 2.1pct。Q2 企业利润率维持同期相比提高，根本原因是1）小熊宝宝商品向高端化更新，产品构造不断优化。依据久谦天猫商城 京东数据，Q2 小熊宝宝200 元以下厨房小电器的销售量占有率同期相比 4pct；2）材料成本下滑。Wind 资料显示，2023Q2 期内沪铜指数值、沪铝指数值、塑胶指数值YoY-6%/-11%/-17%。

   营业费用推广增加，Q2 净利润率环比下跌：企业Q2 单一季度归母净利率是6.6%，同期相比 1.5 pct。Q2 小熊宝宝利润率同比-4.4pct，净利润率同比-6.6pct，净利润率同比减幅超过利润率减幅，根本原因是1）Q2 为旺季，企业品牌宣传和营销力度加大，销售费用率同比 6.7 pct；2）咨询服务费提升，Q2 管理费用率同比 0.9pct。

   Q2 单一季度营业性净现金流同比增长：Q2 企业经营性现金流净收益同期相比 0.4亿人民币，主要是由于1）公司出售收入快速增长；2）材料成本下滑，企业降低原料补货。Q2 购买东西、进行劳务公司付款的资金同期相比-1.1 亿人民币。

   投资价值分析：小熊宝宝是业内领跑线上小电器企业，在诸多扇尾家电批发市场占有头顶部市场份额。小熊宝宝具有迅速捕获市场需求水平，目前正在不断向商品特色化发展趋势，提升品牌形象力。伴随着小家电行业消费市场恢复，材料成本下滑，企业盈利能力持续改进。预估企业2023 年~2025 年EPS 分别是3.24/4.28/5.04 元，保持买进-A 的投资评级，给与2023 年22 倍股票市盈率，等同于6 个月股价预测为71.31 元。

   风险防范：原料涨价，领域市场竞争激烈。

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