洛阳钼业(603993)：TFM铜钴矿出口修复 产能放量上涨弹性可期

公司发布2023年 半年报。洛阳

   23H1 公司营业收入867.26 亿人民币，钼业同期相比-5.49%，钴矿归母净利7.03 亿人民币，出口产同期相比-83.05%。修复23Q2 公司营业收入424.43 亿人民币，放量同期相比/同比-10.16%/-4.16%，上涨归母净利3.86 亿人民币，弹性同期相比/同比-83.61%/ 21.73%。可期

   刚果金出入口修复，洛阳产供销提高希望后半年弹力。钼业

   1）铜钴版块：23H1 实现营业收入39.7 亿人民币，钴矿同期相比-58.8%，出口产在其中TFM 及KFM新项目铜、修复钴总产量各自15.63/1.94万吨级，放量比上年同期 24.7%/ 85.6%，销量各自9.32/0.17 万吨级，比上年同期-19.2%/-84.7%。TFM 出入口权益金纠纷处理，于23 年5 月修复出入口，除此之外，截止到年里，刚果金铜钴供应量各自24.07/2.95 万吨级，预估上半年度铜钴市场销售推迟至H2 表格。2）钼钨版块：23H1 钼钨版块营业收入44.31 亿人民币，同期相比 26.48%。钼钨生产量各自8389/3813 吨，同期相比 7.9%/-8.9%，销售量各自7835/3558 吨，同期相比-3.2%/-3.9%。3）铌磷版块：23H1 铌磷版块营业收入29.59 亿人民币，同期相比-17.42%，铌产/销售量4695/4627 吨，同期相比 1.55/ 7.5%；磷钾肥产/销售量54.8/56.9 万吨级，同期相比 11.6%/ 40.0%。铌磷版块产供销提高，但磷钾肥市场价暴跌连累赢利。4）铜金版块：23H1 铜金版块营业收入8.5 亿人民币，同期相比 30.73%。NPM 铜产/销售量1.26/1.24 万吨级，同期相比 11.55%/ 40.04%；NPM 金产/销售量9550/8825 蛊司，同期相比 13.95%/ 29.3%。

   铜钴新项目提产成功，产能爬坡H2 起慢慢奉献增加量。

   23H1 公司刚果金铜钴新项目提产成功，23Q1TFM 混和矿中区加料试生产，培烧制酸区组装进展进行97%；KFM 于23Q2 建成投产。后半年，TFM 混和矿建成投产之际，公司铜钴生产能力将大幅度提高，预估公司2023 年铜、钴生产量将达39/4.95 万吨级。

   携手并肩宁德市，全世界合作合理布局新能源技术金属材料。

   23Q1 公司引进赣锋锂业做为第二大股东，打开公司发展趋势新时代，与赣锋锂业在东南亚、非洲地区等重点区域深化合作，导向全世界能源结构转型，进一步推动厄瓜多尔锂盐湖开发规划和刚果金充电电池顾客价值项目进展。

   投资价值分析。

   因为上半年度刚果金铜钴出入口受到限制以及部分产品报价下降，下降公司赢利预估，我们预计公司2023-2025 年归母净利各自91.03/121.51/132 亿人民币（预测值105/117/128 亿人民币），同期相比 50%/33.5%/8.3%，相匹配PE 为14.8X/11.1X/10.3X，保持“买进”定级。

   风险防范。

   生产能力推广大跳水；铜、钴价格持续下跌；行业景气大跳水等。

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