酒鬼酒(000799)：营收盈利降低 库存不断去化 逐渐归于良性

事件描述。酒鬼酒营渐归

   企业2023H1 营业收入15.41 亿人民币（-39.24%）；归母净利4.22 亿人民币（-41.23%），收盈扣非后净利润4.17 亿人民币（-41.85%）。利降企业2023Q2 营业收入5.77 亿人民币（-32.02%）；归母净利1.22亿人民币（-38.19%），低库断去扣非后净利润1.18 亿人民币（-40.04%）。化逐

   事件评价。于良

   内参及醉鬼系列产品不断去产能，酒鬼酒营渐归现阶段库存量已一直处于有效水准。收盈2023H1 内参系列产品收益4.41亿人民币（-31.67%）；在其中销售量450 吨（-26.23%），利降吨价98.11 万余元/吨（-7.38%）。低库断去醉鬼系列产品收益8.46 亿人民币（-42.46%），化逐销售量3019 吨（-28.83%），于良平均价28.02 万余元/吨（-19.16%）。酒鬼酒营渐归醉鬼及内参销售量降低预估主要系公司持续去产能而致，收盈当前公司库存量早已恢复到相对性良好情况，利降总体库存量同比大幅度下降。平均价降低预估主要系一部分总成本不会改变，销售量降低产生企业摊销费升高。

   醉鬼大单品打造出成效显著，促销明显改善。上半年度企业醉鬼系列产品总体承受压力，在其中红坛18主要表现不错，企业红坛大单品发展战略成效显著。从促销来说，醉鬼系列产品促销有提高，酒席场数和开盖都是有提高。湘泉系列产品上半年度收益0.36 亿人民币（-76.69%）；销售量597 吨（-80.9%）；吨价6.04 万余元/吨（ 22.03%）。湘泉销售量大幅下降，主要系企业控制，清除湘泉库存量，为下一步新产品整体规划打下基础，将来企业计划改进湘泉产品构造，发布系列产品几十到一百元的商品，促进湘泉主打产品构造改进。

   花费推广构造变化，营运能力略微下降。企业2023H1 归母净利率下降0.92pct 至27.37%，利润率 1.04pct 至80.15%，期间费用率 2.58pct 至27.98%，在其中销售费用率（ 3.86pct）。

   2023Q2 归母净利率下降2.11pct 至21.11%，利润率 0.02pct 至77.82%，期间费用率 3.31pct 至33.52%，销售费用率（ 2.71pct）。上半年度企业销售费用率有所提高主要系收益降低，营业费用平方根同比减少约29%，在其中推广费用同期相比略增，推广费用同比减少53.71%，推广费用大幅下降主要系企业积极调节花费推广方法，降低B 端花费而致。

   现金流量主要表现收入主要表现基本上非常，合同负债主要表现比较不错。企业2023H1 销售产品及劳务接收到的现金流量13.56 亿人民币（-30.09%），在其中2023Q2 销售产品及劳务接收到的现金流量5.95 亿人民币（-40.3%）。企业2023H1 主营业务收入 △合同负债为15.56 亿人民币（-9.09%），在其中2023Q2 主营业务收入 △合同负债为6.57 亿人民币（-9.81%）。 合同负债主要表现优于现金流量及收益主要表现，预估一方面系企业控制送货节奏感，另一方面预估和单据确定节奏感相关。

   当前公司库存量逐步回归分析正常范围，批价总体长期保持，估计后半年企业主要表现有希望逐渐改进。企业积极主动更改花费推广方法，提升C 端资金投入推动促销，同时公司大单品发展战略成效显著，促销明显改善，估计企业后半年有希望逐渐改进。预估企业2023/2024 年EPS 分别是2.66/3.41 元，相匹配全新PE 为35/27 倍，保持“买进”定级。

   风险防范。

   1、要求大跳水；

   2、销售市场价格调整增加等。

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