柳工(000528)：深入推进国际化战略 国外业务收入创新高

正文摘要。柳工略国

   企业近日发布2023年上半年度汇报，深入2023H1企业实现营收150.36亿人民币，推进同比增加9.22%；归母净利6.14亿人民币，国际同比增加28.06%。化战

   2023Q2，外业务收企业实现营收72.44亿人民币，入创同比增加3.02%；归母净利2.99亿人民币，新高同比增加32.96%。柳工略国

   综合毛利率提升，深入期间费用率升高。推进2023H1，国际企业综合毛利率同比增长4.21％至20.14%，化战主要系成本管理及产品结构优化而致。外业务收分商品来说，入创土石方工程机械设备、别的工程机械设备及零部件、预应力机械利润率比上年同期升高7.10、0.58、2.82％至23.50%、12.45%、23.16%；融资租赁利润率同比下降3.71％至44.16%。报告期，企业期间费用率同比增长1.49％至12.89%，在其中，销售费用率同比增长1.22％至7.28%；管理费用率同比下降0.09％至2.53%；研发费用率同比增长0.64％至3.00%；财务费用率同比下降0.27％至0.09%。2023H1，企业净利润率同比增长0.49％至4.12%，营运能力有所提高。

   中国机械制造业市场的需求不景气，强化措施调控周期时间。 2023年上半年度，受房地产业市场疲软、基本建设项目动工相对性不够等诸多因素的影响，中国机械制造业市场的需求显著乏力。除此之外，受全世界经济放缓、国外市场自然环境日趋繁杂及其高基数等因素，一部分工程机械设备进出口产品同比增长率发生变缓。

   在这个市场处在调节周期时间的大环境下，企业一方面大力发展装裁机、挖机等建筑工程机械特色产品，充分运用矿山设备与土石方工程机械产业协作，根据国四商品全面推行、电动式商品领上赛道及其方式更新等诸多对策，完成工程机械设备销售额增长速度总体超越领域，在其中，大型装载机销售量同比增加50%，电动装载机销售量同比增加37%且市场占有率位居中国第一位；挖掘机销量增长速度好于领域23.5％，市场占有率提高3.6％。另一方面，企业大力开拓弱周期和非工程机械设备业务流程，工业车辆、预应力机械等服务发展潜力优良，在一定程度上光滑了工程机械设备业务规律性起伏。

   2023H1，企业土石方工程机械设备经营收入同比增加3.15%至85.73亿人民币；别的工程机械设备及零部件经营收入同比增加22.81%至50.47亿人民币；预应力机械收益同比增加4.47%至11.46亿人民币，关键分项目业务流程完成了持续增长。

   产品研发投资力度有一定的增加，夯实竞争优势。企业一直坚持提升关键技术科技攻关，2023H1研发支出同比增加38.56%至4.51亿人民币。企业近些年逐渐形成了完备的研发管理体系，有着我国建筑工程机械行业唯一的国家级别工程技术研究中心，打造了全世界研发基地、商品研究所、零部件研究室、国外研究室等多位一体的科研机构。报告期，企业总共公布76款整个设备新品，进一步扩大独特销售市场、细分市场的商品覆盖度，汽车电动化驱动力及新型电池、挖机运动控制技术、几款控制终端等产品研发获得重大突破。根据很强的自主创新能力，企业核心零部件管理体系已在整个顾客价值环节中产生，可以为整个设备商品给予整套驱动力、传动系统、液压机、操纵与执行整体解决方案，确保产业链供应链安全性。

   大力开展全球化战略，国外经营收入再创新高。企业是行业内比较早进行跨境业务的企业之一，现阶段进到深层全球化环节，已经在国外建立了印度的、芬兰、墨西哥、印度尼西亚4家产业基地和印度、芬兰、国外、美国4家国外科研机构，并且在关键我国陆续新增加创立泰国的、中亚国家、非洲、澳洲等企业，近些年新增加118家代理商大约70%都集中在核心市场，业务流程基本上遮盖我国“一带一路”发展战略沿途绝大多数国家地区，海外运营水平进一步增强。

   2023H1，企业国外经营收入同比增加57.64%至64.91亿人民币，收入占比同比增长13.26％至43.17%，均创历史新高同时期新纪录。归功于地区、产品结构优化，企业国际业务利润率同比增长7.73％至27.97%。2023年上半年度企业国外市场整个设备销售量超1.5万部，同比增加30%之上，装裁机、挖机两个主打产品持续保持比较好的增长态势，5 载重吨电动装载机首先导进欧美国家国际市场。虽然在我国工程机械设备进出口产品短期内形成了一定的变化，但从这当中长远来看，国内公司有希望凭着技术性、产品与服务等各项核心竞争力重构全世界行业竞争格局。企业深耕细作国外市场很多年，相信随着国际市场的进一步拓展，跨境业务跻身关键收入突破点。

   财务预测与投资评级：预估企业2023-2025年EPS分别是0.50、0.71、0.92元，以9月6日7.30元/股的收盘价格测算，相对应的股票市盈率分别是14.60、10.28、7.93倍。往前看，伴随着各类稳定增长制度的持续落地式，中国工程机械市场要求有希望边际改善，集团公司借助丰富多彩的产品线及全方位解决方法水平，竞争能力有希望进一步提升，给与企业 “强烈推荐”的投资评级。

   风险防范：销售市场市场竞争激烈造成业绩不达预估；稳定增长现行政策实施情况不及预期；中国美国全方位关联进一步恶化、国际局势矛盾加重导致的经营风险；美欧经济发展潜在性衰落造成出口需求降低风险性；中国经济恶化造成工程机械设备要求进一步下降风险性；世界各国二级市场风险性。

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