瑞鹄模具(002997)：轻量化零部件业务快速增长

财务报告引言：依据公司财报，瑞鹄瑞鹄模具23H1 获得营收8.6 亿人民币，模具同比增长101%；在其中23Q2 营收4.8 亿人民币，轻量同期相比 62%，化零同比 24%。部件23H1 企业获得扣非归母净利润0.78 亿人民币，业务同期相比 96%；在其中23Q2 扣非0.39 亿人民币，快速同期相比 11%，增长同比持平。瑞鹄

   企业23H1 利润率为21.3%，模具同期相比-3.7pct；净利率为11.5%，轻量 同期相比-1.7pct；ROE 为6.6%，化零同期相比 2.2pct。部件

   分设备看，业务23H1 瑞鹄模具的快速模工装夹具、自动化流水线业务流程营收同比增长86%做到7.7 亿人民币，利润率21.3%，同期相比-3.3pct。汽车零部件五金交电业务流程营收同比增长923%做到0.75 亿人民币，利润率15.5%，同期相比 13pct。

   装备制造业业务流程订单信息充足、生产能力饱和状态，收益可预测性强。瑞鹄模具作为国内极少数可以与此同时为用户提供完整的车辆车身高端制造业武器装备、智能制造技术及整体方案的企业之一。结合公司半年报：截止到23H1，公司汽车制造装备业务流程在手订单34.94 亿人民币，较2022 年底提高15.31%；23H1 合同负债12.6 亿人民币，在收益同期相比大幅上升的情形下，较2022 年底依然增加了10%。

   汽车零部件业务流程飞速发展。依据瑞鹄模具半年报，企业零部件业务流程同比增长9倍左右，利润率大幅上升。企业借助汽车冲压模具业务流程以及在行业内的顾客、系统等资源及优点，为用户提供轻量零部件供货的一站式配套方案。核心客户覆盖全世界绝大多数流行汽车厂家，23H1 新增加Volvo、Stellantis 和Tofas 等新客。截至23H1，企业轻量产品已经批量生产顾客3 个，在研顾客1 个。

   企业产品遮盖冲焊零部件，铝合金型材一体化铝压铸车身结构件和精密铸件动总零部件。对于我们来说，企业在磨具-零部件里的协同作用和零部件生产制造里的规模效益已经出现了。

   财务预测与公司估值：我们预计瑞鹄模具2023/24/25 年获得营收19/30/39 亿人民币，归母净利润2.3/3.7/4.8 亿人民币，EPS 1.20/1.91/2.52 元。企业2023 年8 月21日收盘价格相匹配30/19/14x PE。参照可比公司，对于我们来说企业2023 年有效PE范围包括33-35x，相匹配有效价值区间39.54-41.94 元。保持“好于大市”定级。

   风险防范：汽车新款车型项目进度大跳水，原料价格快速上涨。

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