明泰铝业(601677)：重点项目增速提效 盈利逐季改善

事情：公司公布2023 年中报，明泰2023 前半年，铝业公司完成营业收入126.39 亿人民币，重点增速逐季同比增长-18.34%；完成归母净利润8.03 亿人民币，项目同比增长-26.40%；完成扣非归母净利润6.40 亿人民币，提效同比增长-31.45%。盈利

   项目投资关键点：

   公司作为国内铝加工行业产品多样化和再生金属晋级运用行业龙头。改善

   公司关键进行铝板带箔、明泰铝合金型材、铝业再生能源综合运用业务流程，重点增速逐季具有4条热连轧生产流水线，项目国际领先的提效铝灰解决生产流水线和再生金属加工工艺技术设备，目前200 多种多样规格技术参数商品，盈利4000 多家顾客，改善产品畅销世界各国50 多个国家与地区，明泰上市后铝板带箔销售量复合增长率约14%，主要产品包括新能源技术、新型材料、5G 通信、医药设备、食品包装材料、道路运输、高压直流输电、路轨车身、军用等多个行业。依据SMM 的信息，再生金属有80%最后作为铝铸件，15%流入铝锭，剩下5%进到板带箔，即绝大多数旧废钢最后被降权运用；公司提早基本建设再生金属晋级运用新项目，已经把握晋级技术运用，回收利用方式平稳，市场优势明显；公司商品类别齐备，原材料适用范围强，根据铝合金秘方调节，能够充分耗费各种复杂多变的废钢网络资源；公司坚持不懈技术专业推进，凭着可观的技术性工作经验、前沿的机械设备，领先的生产工艺，目前拥有年解决废钢经营规模100 余万吨、12 万吨级铝炉渣开发利用生产能力，十余种商品进行SGS 碳排放量验证，率先开展铝网络资源产业化运用，环境效益和社会效益明显，变成业内低碳环保的代表，并已经达到国际领先水平。公司新建义瑞新材新项目，新增加70 万吨级翠绿色新式铝合金型材生产能力，整体规划年产量25 万吨级动力锂电池原材料新项目，与此同时公司大力开拓中国、国际性新兴经济体，有希望早日完成铝板带箔销售量200 万吨级，再生金属140 万吨总体目标。

   公司总体赢利逐季改进，中国业务流程营运能力有所提高，伴随着高峰期的来临，公司销售业绩有希望逐渐上修。公司。

   2022Q3/2022Q4/2023Q1/2023Q2 归母净利润分别是2.29/2.79/3.54/4.49 亿人民币，2022Q4/2023Q1/2023Q2 各自同比增长率21.83%/26.88%/26.84%。2023 前半年，公司主营铝板带箔/铝合金型材生产量分别是60.61/0.89 万吨级，各自同比增长-0.74%/-18.35%，Q2 相比Q1 各自同比增长率5.25%/6.98%；销售量分别是59.60/0.71 万吨级，各自同比增长0.93%/-33.64%，Q2 相比Q1 各自同比增长率3.41%/-17.95%。遭受同期相比数量比较高及其海外业务流程销售业绩遭受振荡等因素的影响，公司销售业绩发生一定2波02动3，前半年，公司主营铝板带/铝铂营业收入分别是98.17/23.11 亿人民币，各自同比增长-18.37%/-6.28%；毛利率分别是10.60/3.26 亿人民币，各自同比增长-23.72%/-13.40%；利润率分别是10.80%/14.13%，相与去年同期相比各自提高-0.76%/-1.16%。公司中国业务流程长期保持，营运能力有所提高，遭受国外高通胀、要求较差等因素的影响，公司海外销售业绩遭受一定振荡；依据海关部门的信息，2023 前半年，在我国铝型材总计出入口262 万吨级，同比下降18.5%；2023 前半年，公司在中国/海外的盈利分别是90.30/34.00 亿人民币，各自同比增长-3.53%/-38.44%；毛利率分别是11.81/2.35 亿人民币，各自同比增长16.18%/-68.60%；利润率分别是13.07%/6.90%，相与去年同期相比各自提高2.21%/-6.63%。伴随着“金九银十”的来临，中下游生产加工类公司即将迎来高峰期，新能源技术、光伏发电、汽车和市场需求有希望逐步提高，公司销售业绩有希望逐渐上修。

   公司平稳提产，增长速度提质增效。2023 年上半年，公司坚持不懈谨慎投资原则，深入推进重大项目建设每日任务，提高明晟新材、明泰科技、泰鸿新材等目前工程项目的使用效率，充足释放产能。义瑞新材年产量70万吨级翠绿色新式铝合金型材项目公司踏入高质量发展重要，继溶炼生产流水线、1 4 热粗轧达产后，秉持高效率最大，性价比最高标准进行1850冷轧机等机列建设规划。1 4 热连轧精扎新项目争取早日投产。

   保持公司“加持”投资评级。依据国际性环境分析转变等多种因素，大家调节公司2023/2024 年营业收入352.77/406.70 亿人民币至286.32/350.11 亿人民币，调节2023/2024 年归母净利润25.29/29.68亿人民币至19.10/23.27 亿人民币，预估公司2023/2024/2025 年EPS 分别是1.79 元/2.18 元/2.49 元，依照9 月11 日13.73 块的收盘价格测算，相对应的PE 分别是7.69 倍/6.31 倍/5.51 倍。充分考虑中下游新能源车、电力工程等领域要求维持提高、再生金属优良未来发展趋势，及其公司出色的成本控制水平，伴随着将来公司新创建产能的完工和释放，预估公司营业收入和利润有希望维持提高；现阶段公司估值水平相对性有效，融合行业发展趋势及公司市场地位，保持公司“加持”投资评级。

   风险防范：（1）美国加息超过预期；（2）国际性宏观经济下行；（3）国际局势矛盾加重；（4）国家宏观政策转变；（5）领域市场竞争激烈；（6）铝价格大幅波动；（7）下游需求大跳水；（8）公司生产能力提供大跳水。

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