晶升股权(688478)：碳化硅大幅度扩产 份额提高 规模效应 促业绩高增

碳化硅长晶炉龙头 ，晶升绩高中下游3 年10 倍提产产生高β。股权硅大规模公司主要从事碳化硅长晶炉和半导体长晶炉机器设备，碳化提高进到三安光电、幅度份额比亚迪汽车半导体、扩产东尼电子、促业天岳优秀、晶升绩高沪硅产业、股权硅大规模立昂微、碳化提高神工股份等中下游龙头顾客。幅度份额碳化硅凭借性能卓越、扩产低损耗的促业优点，在新能源、晶升绩高光储等行业占有率快速升级。股权硅大规模

   现阶段碳化硅基板供应不足40 万片，碳化提高大家在未来3 年碳化硅基板生产能力增加量室内空间465 万片，相匹配碳化硅长晶炉增量市场室内空间56 亿人民币。

   个性化优点扩张市场份额，规模效益助推毛利率提高。现阶段基板生产商合格率良莠不齐，从20-75%都有遍布。基板生产商为进一步提高合格率控制成本，对温度、暖场等DIY 要求突显，与竞争对手所采取的标准品对策不一样，企业大力支持下游企业个性化要求，销售订单迅速提升，助推市场份额提高。2022 年公司营业收入为2.2 亿人民币，依据8 月18 日公司新闻的股权激励计划，承诺绩效考评标准为2023/2024/2025 年的盈利较2022 年增加不少于80%/170%/270%，高业绩指标一方面突显企业发展自信心，另一方面伴随着收入持续增长，规模效益释放出来，将极大摊低研发费用、固定投资等总成本，助推毛利率提高。

   半导体长晶炉机器设备领先水平，国产化替代室内空间宽阔。当前我国12 英尺晶体材料产品有70%受制于人，国产化急待提高。企业半导体级光伏电池炉详细遮盖流行12 英尺、8 英尺轻掺、重掺单晶硅片制取，28nm 之上芯片制造工艺已经实现批量生产制造，可以满足不一样技术参数半导体级单晶硅片生长及生产规定，随单晶硅片行业发展，国产化将不断提升。

   竖向合理布局外延性炉、自动切割机，进一步开启发展空间。为进一步完善碳化硅生产线设备合理布局，企业竖向延展碳化硅外延生长和结晶生产设备，全力产品研发多线切割机机器设备跟多内置式CVD 机器设备，现阶段顺利开展，产品研发成功之后有希望凭着目前的用户优点迅速导进，提高在单一顾客的商品的价值占有率。大家计算2022-2025 年我国碳化硅外延性机器设备市场潜力为64 亿人民币，有希望进一步开启企业发展空间。

   财务预测与公司估值：大家在未来3 年公司有希望进到迅速扩张型，2023/2024/2025 年公司归母净利为0.71/1.29/2.03 亿人民币，同比增加104.25%/82.76%/57.08%，相匹配2022-2025 年CAGR 为80%，市场价相匹配2025 年PEG 为0.41。取可比公司平均值给于PEG 公司估值平均值0.48，相匹配总体目标总市值为78 亿，相匹配股票价格56.2 元，初次遮盖，给与“买进”定级。

   风险防范：下游需求大跳水、领域市场竞争激烈、技术性途径转变。

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