均瑶身心健康(605388)：业绩符合预期 关注新品主要表现

2023 年8 月24 日，均瑶健康均瑶身心健康发布2023 年上半年度报告。身心

   项目投资关键点。业绩预期

   销售业绩超出预期，符合下游需求回暖。关注

   2023H1 营业收入8.79 亿人民币（同增110%，新品现企业将22Q4 一部分业务流程选用净额法再次填报后2022H1 营业收入4.19 亿人民币），主表系得益于宏观经济经济回暖所带来的均瑶健康中下游消费市场提升，归母净利0.48 亿人民币（同增5%）。身心上半年度利润率24.88%（同减7pct），业绩预期净利润率5.80%（同减2pct）；销售费用率11.14%（同减4pct），符合管理费用率6.29%（同减1pct）；营业税金及附加占有率0.45%（同减0.5pct）；生产经营现金流量净收益-0.60 亿人民币，关注系上一期给予顾客回款提升应收帐款期末数造成上一期经营活动产生的新品现净现金流量偏少。在其中2023Q2 营业收入4.34 亿人民币（同增48%），主表归母净利0.24 亿人民币（同减12%），均瑶健康利润率27.26%（同减4pct），净利润率5.98%（同减3pct），销售费用率12.25%（同减2pct），管理费用率6.87%（同增1pct），营业税金及附加占有率0.44%（同减0.2pct），生产经营现金流量净收益0.32 亿人民币（同减305%）。

   乳酸菌饮料持续推进，推动新产品自主创新。

   分设备看，2023H1 乳酸菌饮品/益生菌饮品/复合益生菌食品类/别的健康饮品/健康饮品供应链管理/别的商品供应链营业收入为3.43/0.12/0.70/0.28/4.22/0.02 亿人民币，同期相比 5%/-13%/ 221%/-85%，企业上半年度发布复合益生菌新产品造成一定前期投资。在其中2023Q2 乳酸菌饮品/益生菌饮品/复合益生菌食品类/别的健康饮品/健康饮品供应链管理/别的商品供应链营业收入为1.63/0.07/0.41/0.14/2.06/0.01 亿人民币，同期相比 7%/ 20%/ 329%/-89%。分方式看，2023H1 经销商/销售营业收入为7.93/0.84 亿人民币，同期相比 57%/ 140%。在其中2023Q2 经销商/销售营业收入为3.84/0.49 亿人民币，同期相比 39%/ 197%。分区域看，2023H1 电子商务/华东地区/华中地区/华南地区/西南地区/东北地区/华北地区/大西北/国外营业收入分别是0.23/6.28/1.02/0.33/0.37/0.12/0.12/0.10/0.19 亿人民币，同期相比 1%/ 85%/ 7%/ 34%/ 18%/ 10%/ 59%/ 30%。在其中2023Q2 电子商务/华东地区/华中地区/华南地区/西南地区/东北地区/华北地区/大西北/国外营业收入分别是0.12/3.07/0.41/0.20/0.18/0.07/0.07/0.05/0.16亿人民币，同期相比 15%/ 50%/ 3%/ 74%/ 32%/ 11%/ 101%/ 52%。截至 2023H1，企业代理商总数1353 家，较今年初提升124 家。

   财务预测。

   预估2023-2025 年EPS 为0.48/0.71/1.04 元，现阶段股票价格相匹配　　PE 分别是27/18/12 倍，保持“买进”投资评级。

   风险防范。

   宏观经济下行风险性、销售市场市场竞争激烈风险性、成本上涨、益生菌市场提高大跳水、润盈融合大跳水等。

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