家电行业月报：关注海外需求改善 节假日内需修复行情

　　投资要点：

   　　二级市场表现：2023 年8 月家电（中信一级）行业指数下跌3.63%，家电节假综合排名在中信一级行业分类中第7 位，行业需求需修较7 月明显抬升。月报行业估值小幅走低，关注改善环比7 月末下滑约7%。海外截止2023 年8 月31 日，日内家电行业市盈率为15.41X，复行单月估值中枢为15.82X，家电节假较上月下降约2.6%。行业需求需修

   　　行业排产及出货情况：空调8 月行业总产量为1138.5 万台，月报同比下降0.49%；总销量为1217.08 万台，关注改善同比增长0.36%。海外冰箱8 月总产量为783.6 万台，日内同比增长24.42%；总销量为767.74 万台，复行同比增长25.31%；洗衣机8 月总产量为719.5 万台，家电节假同比增长21.39%；总销量为716.56 万台，同比增长19.38%。

   　　本月观点：8 月家电内销偏弱，出口显著修复我国家电及音像器材零售额7-8 月同比分别下降5.5%和2.9%，虽8 月增速有所改善回升，但受房市成交疲软，终端促销周期空挡等多方因素影响，内销增长乏力。从不同终端市场表现来看，2023年8 月我国家电线下市场销售整体优于线上市场，但同比增速水平仍然偏低。其中，线上/线下市场销售量同比-13.64%/+1.27%，均价同比+4.19%/+0.28%。

   　　然而相较内销低迷表现，2023 年8 月我国家电出口规模则同比显著改善。当月出口额同比增长11.44%，增速连续4 个月高于同期国家总出口水平。同时，2023 年初以来美国耐用品家电库存水平持续走低，截至7月末为36.27亿美元，相较2022年末降幅达1.9%。

   　　同时，新增订单量也在4 月以来明显抬升，其中7 月单月环比增长6.8%。结合同期美国耐用品制造业产能利用率下行走势来看，美国耐用品市场进口需求于Q2 逐渐增加。作为全球家用电器制造及出口大国，随着海外市场库存进一步优化，以及Q4 备货补库需求驱动下，我国家电出口有望保持增长态势。

   　　投资建议：（1）短期内销回温态势不明确，海外需求回补持续带动出口改善环境下，建议关注外销渠道布局充分，品类多元化且需求弹性足的白电龙头：海尔智家（600690.SH）；（2）节假日消费带动下，建议关注前期结构调整，后续需求有望持续修复的消费类家电头部：新宝股份（002705.SZ）、石头科技（688169.SH）、科沃斯（603486.SH）。

   　　风险提示：市场需求恢复低于预期；房地产市场回暖慢于预期；原材料价格持续波动；行业竞争格局加剧风险。

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