上声电子器件(688533)：业绩主要表现亮眼 不断受益车载音响系统升级

事情：公司公布2023 年年中汇报。上声受益升级2023年上半年度累计公司完成营业收入9.64 亿人民币，电器同比增长33.65% ,业绩主完成归母净利润0.71 亿人民币，同比增长95.59%,表现不断完成扣非后归母净利润0.72 亿人民币，同比增长126.73%。亮眼在其中，车载Q2 完成营业收入5.11 亿人民币，音响同比增长44.79%，系统完成归母净利润0.41 亿人民币，上声受益升级同比增长72.87%，电器完成扣非后归母净利润0.45 亿人民币，业绩主同比增长125.01%。表现不断

   相关业务迅猛发展，亮眼新兴业务增长速度醒目。车载2023 前半年公司营业收入同比增长33.7%至9.6 亿人民币，音响在其中相关业务都有一定程度的提高奉献。分割来说，2023 前半年车载式音箱销售量同比增长12.75%至3422.8 万个，奉献营业收入同期相比提高32.1%至7.8 亿人民币，主要源于全世界汽车产业不断修复、销售量提高；车载功放销售额同比增长36.52%至14.3 万部，奉献营业收入同比增长74.0%至1.3 亿人民币，主要源于新力量等客户放量上涨；AVAS 销售额同比增长44.97%至78.7 万个，奉献营业收入同比增长86.9%至0.4 亿人民币。2023 前半年公司新兴业务进一步放量上涨，车载功放、AVAS 收入占比做到17.3%，同期相比 4.2pct。

   毛利率改进，营运能力提高。2023 前半年公司归母净利润同比增长95.6%至0.71 亿人民币，归母净利率是7.4%、同比增长2.3pct，利润率为24.1%、同比增长3.1pct，期间费用率为14.5%、同比减少0.7pct，在其中财务费用率同比减少1.5pct，主要系汇兑收益。公司营运能力提高，主要因素包含材料成本趋于平稳、商品放量上涨推动规模效益提高、期间费用率减少等。

   智能驾舱推动音箱更新，公司有望持续获益。伴随着智能驾舱的高速发展，自行车音箱总数不断提高、给予丰富多样的音响配置，与此同时，更多音箱总数提高了对功放机的需要，车载功放的占有率也会跟着提高，且可以大幅度提高自行车商品的价值。除此之外，AVAS 做为新能源汽车刚性需求增加量，新能源渗透率的提高也向其产生更高一些的发展空间。公司做为车载式音箱领军企业，在音箱业务流程稳步增长的前提下，横着扩展车载功放业务流程，配套设施新势力的放量上涨推动了公司新兴业务、自行车商品的价值的提高，公司有望持续获益音响设备提升的行业发展趋势。

   财务预测及定级：预估公司2023-2025 年归母净利润分别是1.74 亿、2.68亿、4.03 亿，EPS 分别是1.09 元、1.67 元、2.52 元，PE 分别是37.42 倍、24.26 倍、16.11 倍。保持“买进”定级。

   风险防范：汽车制造业要求大跳水，原料涨价风险。

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