7月工业企业利润分析：改善以原材料加工业为主导

8 月27 日国家统计局公布，月工业企业利业1-7 月规模以上工业企业盈利累计同期相比-15.5%（前值-16.8%）；营业收入累计同期相比-0.50 %（前值-0.4%）。润分

   一、析改份量、善原价来说，材料工业化生产依然受限于总内需不足，加工7 月生产制造减速，主导PPI同比仍然是月工业企业利业负。生产制造层面，润分7 月工业总产值同比增加 3.7%（前值 4.4%），析改同比增长率1.3%（前值 0.68%）。善原价格上，材料PPI 在7 月止跌回暖至-4.4%（前值-5.4%），加工但同比-0.2%（前值-0.8%）。主导现阶段房地产业趋向下滑，月工业企业利业将来需看现行政策组成实际效果能不能推动中下游交易转暖及其房地产业超跌反弹。现阶段预计明年二季度PPI 转正定级，与美联储会议终止升息后世界经济见底很有可能同时期产生，到时候工业企业盈利会有显著修补。

   二、7 月当月工业企业营业收入与利润增速减幅都会有所下挫。1-7 月营业收入累计同期相比-0.5%（前值-0.4%），两年复合增速4.15%（前值4.35%），当月同期相比-4.96%（前值-8.36%），营业收入当月同比增长率持续两月下挫减幅。

   1-7 月盈利累计同期相比-15.5%，从6 月的-16.8%进一步下挫。分所有制性质来说，私营企业、股份合作制和外企都进一步下挫减幅，但国企改进直线斜率更平。

   三、领域上更关注上下游，国家统计局表明“受一部分工业领域供给与需求改进等多种因素促进，原料加工制造业当月盈利减幅显著下挫”。中上游加工制造业当中电工器材与器械制造业利润加快，但机械制造业在经历了三个月高增长速度之后就开始边际递减，计算机通信和电子产品盈利还是处于持续下滑情况。中下游日用品加工制造业仍然广泛不景气，食品工业、药业、纺织品贸易、文化娱乐用品等都处在持续下滑情况。总而言之，7 月工业利润改进通常是上下游供给与需求改进而致，下游需求与中上游电子器件、汽车和至关重要领域还要进一步修补。

   四、库存周期再次下探。1-7 月工业生产产成品存货累计同期相比 1.6%（前值2.2%）。库存周期贴近见底，但能不能回暖？回升直线斜率，都也要看终端需求的身体情况，现阶段PPI、地产销售、出入口等数据的边际变化至关重要。

   五、工业企业负债表有意无意扩大。7 月末规模以上工业企业总体债务同比增加6.8%（前值6.7%）；财产同期相比6.5%（前值6.6%）。工业企业债务增长速度小幅度升高，体现出伴随着货币政策调节，公司对扩张银行信贷和投入的谨慎态度很有可能有所改变，早已有意无意扩大。

   总而言之，工业企业盈利减幅持续下挫，可是却直线斜率来说依然严重不足；尤其是下游需求端仍然不景气，车辆、电子器件等至关重要领域边界变缓；工业企业负债表现在开始有意无意扩大，但幅度还需要观查。现阶段宏观经济政策现在开始使力，但经济恢复实际效果还要延续性适用。对金融市场来讲，热点板块、中国流通性、全世界流通性、公司盈利四要素都处在下探情况。

   那如果终端需求（刚需或外需）持续改进，则可具有一顺百顺的示范带动功效。

   风险防范：

   1.PPI 持续为负的风险性。

   2.现行政策时间滞后风险。

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