神州数码(000034)：业绩稳定增长 信创与云迅速扩张

事件：2023H1，神州数码速扩完成营收556.01 亿人民币，业绩云迅同比下降3.59%；归母净利润4.34 亿人民币，稳定同比增长11.19%；扣非净利润4.28 亿人民币，增长张同比增长13.68%。信创

   2023Q2，神州数码速扩完成营收284.85 亿人民币，业绩云迅同比下降2.03%；归母净利润2.24 亿人民币，稳定同比增长10.78%；扣非净利润1.9 亿人民币，增长张同比下降1.08%。信创

   营收稳步增长，神州数码速扩信创与云持续增长。业绩云迅先前企业截至8 月20 日公布预告片，稳定上半年度营收550-560 亿人民币、增长张归母盈利4.3-4.4 亿人民币、信创扣非盈利4.2-4.3 亿人民币，中报销售业绩处在预告片范围内。从收益分布来看，分销业务完成营收508.97 亿人民币，同比下降6.6%，占有率91.54%，降低2.95pcts；云计算技术及企业战略转型业务流程营收31.88 亿人民币，同比增长34.48%，占有率5.73%，提升1.62pcts；自有品牌增速最快，完成营收15.1 亿人民币，同比增长88.4%，占有率2.72%，提升1.33pcts。

   利润率与成本率较稳定，现金流量改进。2023H1，公司实现利润率3.7%，同期相比微降0.15pcts。市场销售/管理方法/研发费用率分别是1.63%/0.26%/0.25%，同比变动0.17/0.03/0.02pcts，总体成本率2.47%，提升0.02pcts，相对稳定。生产经营净现金流5.15 亿人民币，同比增长486.73%，主要系本报告期提升应收账款催收幅度而致。

   鲲鹏生态趋于成熟，企业有望持续获益。中信信创招标中ARM 处理芯片网络服务器占比超过76.9%，鲲鹏服务器市场份额大幅提升。公司为鲲鹏服务器关键合作方，即将充足得益于鲲鹏服务器市场份额提高。

   财务预测与投资价值分析：结合公司全新财务报告，调节企业财务预测，预估2023-2025 年归母净利润为12.06/14.4/17.17 亿人民币，保持“加持”定级。

   风险防范：业绩大跳水，领域进度大跳水，要求大跳水。

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