英科再生(688087)：Q2业绩回暖显著 PET占比超10%

2Q23 归母净利同期相比 12.8%，英科Q业业绩回暖趋势显著。再生著P占比

   企业1H23 实现营业收入/归母净利11.34/1.19 亿人民币，暖显同期相比 5.9%/-17.5%，英科Q业但2Q23 企业营业收入/归母净利同期相比 8.9%/ 12.8%至6.18/1.07 亿人民币，再生著P占比同比1Q23提高19.5%/816%；2Q23 综合毛利率也环比提升3.16 ％恢复到26.48%，暖显业绩回暖趋势显著。英科Q业企业营收增长主要源于企业近些年持续不断的再生著P占比新产品研发和新平台发掘的营销策略。大家保持企业2023-2025 年归母净利至2.7/3.5/4.3 亿人民币。暖显依据可比公司Wind 一致预期23E PE 平均值14.9x，英科Q业考虑到国外新产能释放或者是再生著P占比为企业长期业绩产生提高但产能爬坡仍然需要一定时间，给与企业18.5x 23E PE，暖显股价预测26.77 元，英科Q业保持“加持”。再生著P占比

   PET 商品营收占比初次超出10%，暖显制成品框/环保机械利润率同期相比提高。

   分设备看， 1H23 ， 企业制成品框/ 线框/ 颗粒/ 环保机械营业收入各自同期相比-5.9%/ 7.6%/-15.3%/-23.0%至5.72/2.60/2.00/0.20 亿人民币，PET 商品收益1.23 亿人民币，其收益占公司总收入比例是10.9%，初次超出10%。利润率方面， 1H23 ， 企业制成品框/ 线框/ 颗粒/ 环保机械利润率分别是34.8%/30.1%/0.4%/58%，同期相比 2.5/-0.3/-14.1/ 34.5 ％，PET 产品毛利率为0.1%，对于我们来说PET 产品毛利率在企业后面回收利用互联网体系构建提升、生产制造加工工艺精益改善、全世界销售渠道铺装的前提下有希望提高。

   PET 合理布局基本进行，未来有望在这个基础上完成横纵扩大越南地区英科清化（一期）制成品框新项目1H23 实现营业收入7170.75 万余元，净利润1325.41 万余元。企业新加坡“5 万吨级/年 PET 回收利用再造新项目”于1H23 已按照计划进行粉碎、清理、脱标、全自动筛分、制粒、增粘等生产工艺流程控制模块调节，可制造出食品级塑料再造颗粒、塑胶板材及化学纤维级再造颗粒，完成了 r-PET“瓶到瓶”高值化运用的又一高品质跑道。现阶段，企业也有10 万吨级/年再造PET 新建生产能力。将来，企业在压实 PS、PET 废塑料回收与利用优势业务流程的前提下，将竖向扩展 PE、PP、HDPE 等多种产品塑胶回收利用行业，横着扩展到多材料资源再生行业。

   股价预测26.77 元，保持“加持”定级。

   我们预计企业2023-2025 年归母净利润2.7/3.5/4.3 亿人民币， 相匹配EPS1.45/1.87/2.28 元，给与企业18.5x 23E PE，股价预测26.77 元，保持“加持”定级。

   风险防范：海外销售额占比最高风险、原料海外供给的风险性、废塑料回收现行政策变化的风险性、募投项目项目建设进度不及预期。

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