格科微(688728)：后半年32M新品交付 自有晶圆厂逐渐折旧

2Q23：归母净利润同期相比转正，格科已有晶圆厂2H23 将会折旧费宁波蓝森2Q23 收益11 亿（yoy-30%），微后归母净利1.06 亿（yoy-61%），半年扣非归母净利9400 万余元（yoy-65.3%），品交归母及扣非净利润同期相比转正。付自我们可以看到1）公司2Q23 利润率32%，有晶圆厂高过同行业（艾默17.3%，逐渐折旧思特威15%），格科2）公司已有晶圆厂23 年里逐渐正常运行，微后开设有关期间费用2Q23 已回到正轨水准，半年推动公司净利润同期相比转正，品交但2H23 或者有4-5 亿折旧费增加量，付自3）公司2Q23末库存商品（清除房地产业）35.8 亿人民币，有晶圆厂存货周转期297 天，逐渐折旧2/5/8M 等低像素商品去库存或一直持续到23 年底，格科4）32M 商品将在23 年9 月上下批量生产。充分考虑领域去库存进度比较慢，大家下降23/24/25 年归母净利预测分析16/22/16%到2.0/3.8/5.3 亿人民币，参照Wind 一致预期相比公司2024 年EV/EBITDA 中位值36 给与公司公司估值，保持股价预测19.2 元，买进。

   2Q23：利润率水准优于同行业，归母净利润同期相比转正各分部来说，1H23 公司CMOS光学镜头手机上类收益8.6 亿人民币（占有率44.2%），非电话类收益4.95 亿人民币（占有率25.4%），在其中再装汽车产品收益超出1 亿人民币，表明驱动芯片收益5.9 亿人民币（占有率30.4%）。公司2Q23 利润率32%，高过同行业（艾默17.3%，思特威15%）。截止到2Q23 末，公司库存商品（清除房地产业）35.8 亿人民币，包含27 亿手机上库存商品，非手机上5 亿，显示系统4 亿，存货周转期297 天，我们预计2/5/8M 等低像素销售市场领域去库存将最少一直持续到年末。公司建造晶圆厂2H23 宣布运行，2Q23 开设期间费用3608 万，已返回正常范围，推动公司归母净利润同期相比转正。

   23 年未来展望：建造晶圆厂下半年开始折旧费，不断合理布局车载式销售市场我们预计进到后半年高峰期载货公司收益同环比变好，但建造晶圆厂2H23 折旧费慢慢开始记提，公司产生赢利工作压力。大家可能23 年或者产生4-5 亿折旧费增加量，24 年及将来多年新厂每一年或还需记提10 亿折旧费。进新晶圆厂厂大力支持下，公司技术研发的快速，32M/50M/64M/108M 高清晰度新品不断合理布局。

   依据半年报，公司32M 商品GC13A2 已经通过第一批顾客认证，将在9 月上下进到批量生产环节，我们现在假定高档清晰度商品将来2-3 年期间奉献公司20-30%收益。此外，1H23 公司在汽车后装CIS 现超出1 亿人民币收益，公司正筹划各类汽车产品质量认证，以求进到车辆前装市场。

   保持股价预测19.2 元，买进。

   充分考虑领域产品构造转变，大家下降23/24/25 年归母净利预测分析16/22/16%到2.0/3.8/5.3 亿人民币，EBITDA 预测分析7.6/15.4/16.9 亿人民币，考虑到公司新创建晶圆厂在经营前期折旧费成本太高，参照Wind 一致预期相比公司2024 年EV/EBITDA 中位值36 给与公司公司估值，保持股价预测19.2 元，买进。

   风险防范：智能机要求下降，CIS 市场竞争激烈，存货减值转到。

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