中国青旅(600138)：营收修复扭亏为盈 客流较19年同期尚有缺口

事件：公司最近发布2023 年半年报，中国上半年度完成营业收入41.8 亿人民币，青旅缺口同期相比 46.0%；完成归母净利润1.1 亿人民币，营收同期相比-152.0%。修复单二季度来说，扭亏公司完成营业收入25.2 亿人民币，为盈完成归母净利润1.1 亿人民币。客流

   旅游消费总体恢复，较年营业收入修复同期相比扭亏为盈。同期23H1 乌镇景区游客量354.81 人次，中国同期相比 1383.94%，青旅缺口古北水镇旅游景区旅客量67.84 人次，营收同期相比 88.76%。修复公司得益于客流量提高推动旅游景区及酒店、扭亏餐饮等有关交易，为盈23H1 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别是41.78/1.06/1.00 亿人民币，各自同期相比 45.91%/扭亏为盈/扭亏为盈；23Q2 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别是25.21/1.11/1.08 亿人民币，各自同期相比 70.2%/扭亏为盈/扭亏为盈。

   旅游景区规划技能提升，营业收入修复度高过客流量修复度。从客流量看，23H1 浙江乌镇总计游客量354.81 人次，恢复到19 年同期约80%，古北水镇游客量67.84 人次，恢复到19 年同期近7 成。比照营观看，尽管客流量仍较19 年同期有一定差距，但得益于旅游景区规划技能提升，根据演出、展览、研学旅行的方式对新项目挖潜力，旅游景区营业收入修复度高过客流量修复度。23H1 浙江乌镇/古北水镇/中青博联/酒店餐厅各自实现营业收入8.40/3.51/8.95/1.99 亿人民币，恢复到19 年同期98.2%/83.6%/74.5%/829.2%，在其中浙江乌镇实现净利润1.9 亿人民币，恢复到19 年同期40.3%，主要因19 年同期接到补助金额较大。

   利润率恢复到偏高19 年同期，利息费用、财政补贴危害净利润率。归功于营业收入修复，23Q2 利润率26.37%，同期相比 12.62pct，较19 年同期高0.64pct；降成本控费恰当，23Q2 销售费用率7.44%，同期相比-0.9pct，较19 年同期低2.24pct，管理费用率7.11%，同期相比-1.76pct，较19 年同期高2.26pct；23Q2 归母净利率4.4%，同期相比 10.68pct，较19 年同期低5.20pct，扣非净利率4.3%，同期相比 10.69pct，较19 年同期低1.86pct。上半年度净利润率未恢复到19 年同期主要由于23H1 利息费用高过19年同期，而其他收益远远低于19 年同期。

   因客流量修复速度比较慢于预估，大家预测分析公司2023-25 年EPS 分别是0.47/0.89/1.10 元（调整前23-25E 为0.61/0.86/1.12 元），依据相比公司2024 年20 倍PE 进行估值，相匹配股价预测17.80 元，保持“买进”定级。

   风险防范。

   客流量恢复大跳水风险性；住户消费水平降低风险性；新项目进度大跳水风险性。

很赞哦!（26271）