中国经济中远期前景POLL(2023年8月/PB)：经济软、货币降、市场升

关键观点。中国中远

   经济预期持续微变松。经济景PB经济软降市

   依照彭博最新宏观经济中远期市场前景POLL（8 月18 日-8 月25 日，期前72 家银行合理回应），货币和上一期对比，场升对于未来4Q 的中国中远GDP 增长速度预估，并没展现出一致降低局势，经济景PB经济软降市反而是期前“三降一平”，降幅也仅仅在0.1%-0.2%。货币

   2023-2025 本年度增长速度预估都明显下降，场升说明目前市场对中国经济的中国中远自信较弱。市场预测的经济景PB经济软降市改变说明，销售市场觉得经济发展稳定的期前趋势仍没有变化，稳步前进较弱是货币流行观点。对行业比较关注的场升交易市场前景，将来4Q 消费增速的市场预测中位值均比上一期降低，说明销售市场短期内经济发展自信心依然不够。对于我们来说，伴随着2023 年经济发展、社会发展多极化地进行，经济发展在度过前期的上升后逐步进入安全运行期，销售市场对中国经济长期性运转的强韧性观点没有变化。

   通货紧缩预估根本不存在。

   从交易物价水平的期望看，销售市场并不认同我国经济会深陷通货紧缩：尽管将来4Q 的CPI 增长速度预估要比上一期降低，但并不认为将进入持续下滑情况，对于未来历期的期望平均值呈不断回暖趋势。显而易见，市场预测虽受最近CPI行情危害，但CPI 不断持续下滑并没变成的共识，说明经济发展通货紧缩并没有变成市场主流观点。PPI 预估转变也体现为触底回暖，从预估中位值看，工业品价格委缩将在2024Q2 完毕，延续时间比上一期变小。对于我们来说，在年中前后左右迈入CPI 和PPI 双负局势后，中国通胀运作将延续不景气情况，PPI 将延续3-6Q 的委缩趋势；尽管中国价格持续走低，但并不是传统式经济波动传统意义上的通货紧缩，反而是调整期产业布局变化中的独有状况。

   经济发展自信心稳定，市场变化转暖。

   从进出口贸易增长速度的期望转变看，2024 年进出口贸易同比增长率也将转正定级，说明销售市场觉得外需变缓不容易长期性持续；对于未来4Q 的投入提高预估转变说明，触底缓回暖是市场主流观点。对中国经济未来12 月内深陷衰落的几率，12 名经济师得出了其值13%的预计几率，和上一期对比，行业市场消极预估略微提高，但总体仍未消极。针对具备现行政策方向标的现金提高市场前景，稳步前进趋降的市场预测不会改变，市场对于降低节奏感预估基本稳定；对财政政策环境破坏的期望，央行降息的短期内预估（2Q 内）、央行降准的中期预估（4Q 内）依然存在，利率曲线相对高度预估略微下沉。

   总体来看，对金融市场估值中枢有较大影响的利率降低预估不会改变，销售市场依然觉得，随着社会经济修复和贷币减仓，债券收益率趋向迟缓回暖之后再缓降器的变化趋势。对于我们来说将来2-4Q 内央行降息、央行降准或再次发生，从而带动利率曲线下沉，利率体系下沉产生估值中枢上涨是确定性发展趋势，我国资本市场起伏中转暖趋势将延续。

   风险防范。

   俄乌局势扩大，国际性金融形势更改；中国通胀超过预期上涨，中国货币政策超过预期转变。

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