三未信安(688489)2023上半年度点评：加强金融行业合理布局 面临产业链快速成长机遇

事件:公司2023年上半年度完成营业收入1.04亿人民币( 10.08%);归母净利润为0.1亿人民币，未信(-29.14%);扣非归母净利润为0.09亿人民币( 0.56%)。安上

   营业收入稳定增长，半年回收江南科友加强金融业合理布局。度点

   2023年H1公司摆脱环境因素危害,评加完成营业收入1.04亿,同期相比 10.08%。分商品来说，强金登陆密码主控板收益0.18亿人民币( 46.07%)、融行密码服务及其它收益0.061亿人民币( 123.63%)，业合业链有关细分行业提高强悍。理布临产伴随着公司在底层密码技术的局面机遇不断积累关键行业企业的改革创新要求，公司正在逐渐向与此同时服务项目生产商用户和最后顾客的快速运营模式发展趋势，产生间接性需求与立即要求融合下一体两翼的成长运营模式。6月底公司以1.51亿自筹资金实现对江南科友股权并购，未信持股比例为66.93%，安上完成对金融行业的半年战略部署，立足于金融行业最后的客户市场。对于我们来说，公司上半年的收并购为扩宽最后顾客群与运营模式转型发展奠定了基础。公司客户结构有希望改进，销售市场遮盖将会增加。

   强科研投入完善产品矩阵。

   公司21、22年研发支出增长速度分别是36.06%、35.22%，较同时期营业收入增长速度各自 2.55pcts、 9.53pcts，提升科研投入趋势明显。2022年9月，公司第一款自主研发密码管理处理芯片XS100取得成功批量生产，融合已有的登陆密码主控板、登陆密码整个设备和密码系统三大产品种类，构成了完善的具有自主知识产权的商用密码产品管理体系。根据自主研发登陆密码处理芯片，已实现系列产品密码产品的核心密码元器件产业化更换,完成了供应链管理安全自主可控,脱离了对国外密码产品的依赖性。网络信息安全行业，公司紧紧围绕数据信息项目生命周期数据加密、数据确权、个人隐私保护、抗量子密码等进行了一系列投入，产品类别(同态加密机、多方计算服务平台）已通过权威性第三方检测，也取得了示范点运用。物联网技术方位，公司在2023年可能相继出台3款物联网芯片与边沿物联设备，可以用在多种多样物联网安全情景，相互配合三未安通云端的优点，产生遮盖“云管边端”的整体解决方案。后半年将会推出几款物联网设备加密芯片，与此同时下一代性能卓越登陆密码处理芯片已经按计划有序进行产品研发每日任务。区块链技术方位，公司上线的区块链加密机商品，是国内最早一批得到区块链技术登陆密码商密认证资质的生产商产品之一，未来本产品将广泛用于区块链领域登陆密码运用基本建设。人工智能方向，公司研制的多方安全计算服务平台,适用多方面客户间的联邦政府机器学习算法,完成客户画像等设备学习情境的安全应用。近些年，公司创建拥有自主知识产权、相对性完善的商用密码产品管理体系，是国内商用密码产品类型最完备的公司之一。

   国内商密产业链遭遇快速增长机遇与挑战。

   以《商用密码管理条例》7月1日开始实施为起点，中国有关法律法规、标准化工作逐步完善。“一法三规一规章”的关键要求和要求，产生国密更换高度合规管理要求及确立实行实施细则。除此之外，文化教育、公安机关、住建局、交通出行、水利工程、卫生计生、工商局、电力能源等行业主管机构，均建立了本行业登陆密码运用整体规划或实施方案，明确规定应用符合我国登陆密码法律法规及技术标准的加密算法和密码产品。除此之外，信创销售市场“2 8 N”深入推进，总体市场需求节奏进一步提升。密码信创建设过程中必不可少的重要一环,一切信息管理系统基本建设都少不了最底层登陆密码运用。伴随着信创全面的全面推行,密码产品从处理芯片、主控板、整个设备都需要适用国密管理体系，并进行更换改造。依据招标网统计数据显示，2022年4一季度迄今，国密更新改造相关业务成交量同比增速不低于51.8%。总体来说，管控日趋严格 基本信息管理系统产业化更新改造新趋势，对国内商密产业链快速增长有强悍推动力。

   投资价值分析。

   公司作为国内最主要的登陆密码基础设施建设服务提供商，对焦登陆密码上游，技术性优势比较明显。预估公司2023-2025年的营业收入分别是4.10亿人民币、5.33亿人民币、7.04亿人民币;归母净利润分别是1.20亿人民币、1.60亿人民币、2.13亿人民币，相匹配现阶段PE分别是54X /41X /31X，初次遮盖，给与“买进”定级。

   风险防范。

   下游需求大跳水;技术升级加速;销售市场市场竞争激烈。

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