驰宏锌锗(600497)：驰宏锌锗公司深度研究：锌光荧荧 高质发展

投资逻辑。驰宏驰宏

   锌铅网络资源高品质，锌锗锌锗锌光关键性能指标全球领先。公司高质企业铁矿资源储存量3200万吨级，深度矿山开采年产能力39万吨级，研究荧荧锌铅冶炼厂年产能力63万吨级，发展锌产品都是驰宏驰宏公司主要盈利来源，2022 年奉献 76%营业收入和 69%毛利率。锌锗锌锗锌光1H2023 企业矿山开采产铅4.16万吨级，公司高质矿山开采产锌12.19万吨级，深度生产制造锌商品26.4万吨级，研究荧荧铅商品8.27万吨级，发展都实现了同比增加；营业收入110.13亿人民币，驰宏驰宏同期相比 1.06%，锌锗锌锗锌光归母净利 10.69亿人民币，公司高质同期相比 5.01%。企业矿山开采网络资源高品质，会泽煤业为全球品味最大在产单个矿山开采，借助高品质矿山开采网络资源并持续自主创新，企业选冶冶关键性能指标领跑领域，明显降低成本，变厚盈利空间。预估 2023-2025年锌、铅销售额保持48万吨级和23万吨，铁矿价钱小幅上涨，锌锭价税合计平均价为2.17/2.2/2.2万余元/吨，铅锭价税合计平均价为 1.58/1.6/1.6万余元/吨。

   矿山建设完成时，网络资源平稳延续确保可持续发展观。驰宏会泽煤业优质高效榜样矿山开采新项目预估2025年12月完工，为公司发展高质量发展的增加机械能；藏区鑫湖煤业洞里拉新项目预估2023年底所有建成，高品质矿山开采达产后也为企业降成本增加量作出贡献；彝良驰宏毛坪锑矿网络资源不断接任工作中主体结构2022年9月竣工，铁矿金属材料年产能力13万吨级，今后将奉献矿产资源铁矿增加量。企业关心能源消耗与增储稳定平衡，持续19年网络资源增加量超过使用量，完成网络资源平稳延续。

   合理布局地理信息产业，提高附加值。企业锌合金材料和锗产业链归属于地理信息产业，均是上下游铁矿选冶冶延展产业链，一体化优点明显。

   (1)驰宏新材厂有着锌合金材料年产能力12万吨级，借助自产自销高品质锌片及选冶冶全产业链控制成本，锌合金材料市场价高于传统式锌锭400元/吨，商品利润空间大幅提升。会泽冶炼厂6万吨级/年锌合金材料技术改造建成投产2.4万吨级，有希望网络优化公司产品构造、达到量利齐升。(2)随着锗生产量提高与预研项目产业发展运用，锗产品毛利率从2016年的3.74%稳步增长至2022年的 39.93%，成为企业利润率排名第二的商品。

   预估2023-2025年锗销售额保持 60吨。

   精准定位集团公司锌铅煤业服务平台，集团公司资产注入未来可期。公司和中铝集团、中国铜业主管的金鼎锌业、青海省鸿鑫、云铜锌业存有同行业竞争，以上公司2022年生产制造矿产资源铁矿约15万吨级、冶炼厂锌20万吨级。据企业2023年中报，2018年12月底中铝集团和中国铜业服务承诺5年之内处理与企业的同行业竞争难题，现阶段承诺期限邻近，预估以上资产注入上市企业之后将大幅度提高商品产供销规模和可持续发展观水平。

   财务预测业技员以。

   在没有考虑到集团公司资产注入的情形下，预估企业2023-2025年营业收入分别是 223/228/231 亿人民币，完成归母净利各自 为19.28/21.07/25.64亿人民币，EPS分别是0.38/0.41/0.50元，相匹配PE 分别是 14.28/13.07/10.74 倍。参照可比公司 2023 年19 倍 PE公司估值，给与企业2023年20倍 PE，股价预测7.60元，首度遮盖给与“买进”定级。

   风险防范。

   产品报价大幅波动；资产注入进展大跳水；工程建设大跳水；资产减值准备风险性。

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