芯源微(688037)：涂胶显影机器设备进展顺利 清洗机业务发展优良

事情：芯源微公布2023 年半年报，芯源洗机2023H1 公司实现营业收入6.96 亿人民币，微涂同比增长37.95%；完成归母净利润1.36 亿人民币，胶显同比增长95.48%；完成扣非归母净利润1.04 亿人民币，影机业务优良同比增长57.71%。器设

   点胶成像设备开发与认证顺利开展：芯源微的备进浸没式增产能点胶成像机器设备赢得了普遍认可，导进进度优良。展顺高档offline 机器设备层面，利清高温烤制Barc 机器设备已经实现顾客反复订单信息；用于别的发展旋涂类工艺技术SOC 机器设备完成了手机客户端导进，合理扩展了主要用途和市场潜力。芯源洗机公司为国内唯一能够提供量产型前点胶显影机的微涂生产商，已经完成28nm 或以上工艺节点的胶显全覆盖，并继续向工艺技术推动，影机业务优良将来市场占有率有希望进一步提升。器设

   物理学清洗设备打造出企业成长新推动力：芯源微物理清洗设备SpinScrubber 系列产品凭借增产能、备进高颗粒物清除水平、性价比等优点快速打破国外垄断，目前已经做为流行型号广泛用于中芯、上海华力、青岛芯恩、广州市粤芯、上海市积塔、厦门市士兰等众多生产商。近些年，随着市场前物理学清洗设备在增产能清理架构设计、颗粒物清除水平等工序上完成了进一步的提高，市场竞争力进一步增强，中国市场占有率稳定上升。

   技术升级推动利润率稳步增长：企业2023H1 销售利润率43.44%，对比去年同期的40.12%提高3.32 ％。随着市场点胶成像与清洗机械产品和技术性不断完善，企业利润率水准将有望持续提高。

   投资价值分析：充分考虑中国半导体行业发展情况，企业关键技术现阶段的开发进度，我们预计企业2023-25 年净利润为19.91/27.31/35.48 亿人民币，归母净利润分别是3.15/4.59/6.19 亿人民币，相匹配PE 为63.11/43.38/32.16 倍，保持“加持”定级。

   风险防范：半导体材料市场下行周期时间累加国外供货风险性，国内晶圆厂设备招标变缓；高端品牌开发进度大跳水；领域市场竞争激烈。

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